申银证券解码黄金飙涨背后的“三股力量”

　　近期黄金价格连续突破历史高点，引发市场广泛关注。其背后究竟有哪些推动力量？未来黄金价格走势又将如何演绎？本文特邀行业研究员为您深度剖析黄金上涨的三股核心动力，并揭示当前市场环境下的投资逻辑与风控策略。

　　今年黄金价格连创新高申银证券，背后主要有“三股力量”推动。

　　第一股力量来自长期的实物需求，特别是全球央行持续的结构性买盘。自俄乌冲突爆发以来，“去美元化”的诉求日益强烈，全球央行的黄金购入规模连续三年超过1000吨。今年一季度，中国人民银行和多个新兴市场央行继续稳步增持黄金，此外，私人部门也明显增加了黄金投资需求，表现为全球黄金ETF持续资金净流入，以及实物投资金条市场火热，这进一步推动了黄金的强劲表现。

　　第二股力量来自全球地缘局势和政策风险溢价的不断抬升，黄金避险价值持续高涨。中东地区局势持续紧张，俄乌冲突久拖不决，加之美国频繁出台新的关税政策申银证券，令经济前景和政策环境的不确定性陡然增加，市场对风险事件的敏感度明显提升。在这种背景下，黄金作为传统避险资产的优势再次凸显，而美元和美债两大传统避险资产却因美国自身的政治经济风险，其安全性和稳定性被市场持续质疑，反而使得黄金的资产配置价值进一步提高。

　　第三股力量则源于资本市场的前瞻性交易。尽管目前10年期美国国债实际收益率依旧维持在2.1%左右，但利率期货市场已提前计入年内较为激进的降息预期。同时，美元指数自1月触顶回落，跌至两年来的低点，这些因素共同推动了资金加速涌入黄金市场，形成了显著的价格动量，助推黄金价格持续突破历史高点。

　　从资产配置视角看，黄金的投资逻辑并非由单一因素决定，而是源于它在多重不确定情境中的“反脆弱性”。当实际利率趋势性回落或通胀压力明显升温时，黄金能够有效对冲资产的购买力下降；当全球金融市场面临系统性风险或信用风险收紧时，它又能迅速成为重要的避险工具；在全球大国博弈加剧、国际货币体系碎片化的背景下，黄金也成为央行及私人投资者对冲美元资产风险的重要储备选择。因此，将黄金纳入投资组合，不仅能够降低整体组合的波动率，也能在极端事件发生时增强组合的稳健性。这正是全球各类投资机构普遍增加黄金资产配置的主要原因，也是当前黄金多头仓位大幅积累的背景之一。

　　不过，尽管中长期黄金依然具备较大的上涨空间，但短期风险同样值得警惕。当前市场情绪已明显超买，若美联储维持高利率政策的时间超出市场预期，或者年内降息幅度弱于预期，金价可能出现5%~10%的短期技术性回撤。此外，美国关税政策若最终落地的幅度不及市场预期，也可能触发投机资金的获利了结行为，加剧市场短期波动。投资者在操作时应保持审慎，可采取在价格回调时分批买入的策略，以黄金ETF或实物黄金的长期配置为核心，适当使用期货或期权产品进行战术性操作。同时，在价格快速上涨之后，应及时考虑对冲或降低仓位，以保持组合的风险可控与灵活性。

　　黄金的上涨逻辑已超越传统避险属性，成为全球不确定性下的“终极货币锚”。对投资者而言申银证券，理解其背后的驱动力量，并制定长短结合的策略，方能在市场波动中把握机遇。未来，黄金的多头趋势或将延续，但短期波动仍需警惕。（作者单位：金瑞期货）

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